今年上半年，國內(nèi)豆粕迎來一輪大幅上漲的牛市。該輪上漲中，豆粕近月合約表現(xiàn)搶眼。觀察豆粕1409期貨合約，自1月30日啟動(dòng)本輪上漲，1月30日價(jià)格低點(diǎn)3116元/噸，一路上漲至6月3日，創(chuàng)出本輪價(jià)格高點(diǎn)3876元/噸。本輪上漲歷經(jīng)4個(gè)月，上漲絕對(duì)值760元/噸，上漲幅度達(dá)24%。
本輪豆粕上漲背后的原因，主要是來自于大豆成本支撐，而非國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，具體體現(xiàn)為2個(gè)原因，一是美國的舊作供需平衡表非常的緊張令美豆有了向上炒作的可能，二是美國基金對(duì)中國大豆買家的連續(xù)逼倉，體現(xiàn)為美豆3月及5月合約的逼倉。二者的共同作用，導(dǎo)致了美豆的大幅上漲。在美豆大幅上漲的背景下，國內(nèi)豆粕漲勢兇猛，其中原因一是豆粕是大豆壓榨價(jià)值的主要體現(xiàn)，二是國內(nèi)油脂庫存高，現(xiàn)貨低迷，三是國內(nèi)油廠榨利一度虧損嚴(yán)重，凈利虧損達(dá)500-600元/噸，導(dǎo)致油廠挺粕的延續(xù)。
本輪美豆上漲自1月24日啟動(dòng)，當(dāng)時(shí)價(jià)格低點(diǎn)1234美分/蒲，5月22日到達(dá)本輪高點(diǎn)，高點(diǎn)1536.5美分/蒲，上漲絕對(duì)值302.5美分/蒲，上漲幅度同樣為24%，與國內(nèi)豆粕1409漲幅相同。
我們認(rèn)為本輪豆粕上漲驅(qū)動(dòng)力來自于美豆的舊作緊張炒作和基金逼倉。而造成這倆個(gè)問題的本源則是同一個(gè)。由于國內(nèi)2013年下半年的油廠利潤轉(zhuǎn)好，國內(nèi)的油廠看到利潤豐厚，都為2014年預(yù)定了大量的大豆，導(dǎo)致今年美國大豆出口訂單非常高，甚至超過了USDA對(duì)13/14年度全年出口的總預(yù)估量，因此美國農(nóng)業(yè)部USDA的平衡表中，不斷的上調(diào)美豆舊作出口量，下調(diào)美國的舊作庫存。中國的買家大量的訂單采購，由于認(rèn)為13/14年度南美是個(gè)豐產(chǎn)年，預(yù)期CBOT大豆價(jià)格將下跌，因此中國許多買家只敲定了基差，遲遲未在芝加哥盤口進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，造成了美國基金對(duì)中國買家未點(diǎn)價(jià)訂單的集中逼倉。
